受全球主要股市回落影响，A股自2566点以来的反弹行情昨日戛然而止。A股在3000点大关前停下了上行步伐，这是反弹调整，还是意味着反弹结束？

　　分析人士认为，在全球股市开始步入“熊”途的背景下，A股的反弹高度取决于投资者的预期是否一致。目前，很多投资人都预期A股将反弹至3200点，距离目前点位空间有限。“比谁跑得快”的投资心态可能令反弹夭折。

　　又是一波多杀多

　　或许是受到前一交易日美股大跌的影响，昨日A股大幅低开。但部分投资者似乎还在憧憬股市的继续反弹，大量资金涌进股市，造成了大盘的艰难上涨。不过，下午两点半左右，市场担心连涨四天的股市可能出现调整，于是展开快速出货行情，热门股隆平高科从接近涨停打到接近跌停，市场恐慌情绪加剧，一波多杀多行情将大盘打到全日最低点位收盘。

　　从A股与H股的联动角度观察，与过去几个交易日相比，昨日盘面表现发生微妙变化。昨日行情很大程度上由港股带动，而前几个交易日几乎都是A股带动港股。在7月8日港股处于跌势时，A股顽强做多，显示出强烈的上涨意愿和做多热情。7月9日，港股的大涨很大程度上也得益于A股的强势上扬。

　　昨日A股见道指急速下跌后大幅低开，直到港股开盘受美股影响不大，才小幅翻红。沪指下午创出本轮反弹新高，很大程度上得益于港股上午的出色表现，特别是H股未理会道指的下跌，在上午收市前上涨370点。但同样也是因为港股下午的跳水，造成了积累众多获利盘的A股跟风做空。分析人士认为，A股昨日的微妙变化在一定程度上说明，A股的做多动能可能正在衰减。

　　短线思维干扰

　　大盘反弹以来，短线操作似乎已成市场共识。申银万国魏道科认为，大盘仍未摆脱下行通道的束缚。此外，记者接触的一些私募人士也普遍认为，大盘只是反弹而已，反弹目标可能在3200点左右，这种行情下就比谁跑得快。

　　分析人士认为，正是这种短线思维抑制了大盘的反弹空间。若投资者都预期股市只能涨到3200点，那么大资金就会考虑在3200点之前变现出局。如果意识到这一点，小资金显然也会选择提前做空。大资金与小资金的博弈会陷入“囚徒困境”。而目前的点位离3200点仅有一步之遥，这更使得各类资金确信抛售就是占优策略。

　　事实上，从最新的TOPVIEW数据来看，机构在过去6个交易日净卖出达100多亿元。由此推断，最近这波攻势凌厉的反弹，很大程度上是各路游资的杰作，机构却难得轻松地出货。

　　一位“久经沙场”的上海私募人士认为，不要寄望在机构成为配角的前提下，游资能够撬起整个大盘。如果机构继续卖出，到游资承受不住的时候，股市就会下跌。游资“四两拨千斤”的手法，很容易遭到机构的伏击。

　　三大压力挥之不去

　　机构为什么一直在做空，他们是对行情判断错误，还是的确存在未消除的系统性风险？这些问题可以从保险资金一系列的交易数据中找到答案。保险资金从去年沪综指攀上5200点开始做空，一直到现在，保险席位仍是净流出。其投资行为若是经过仔细研究的结果，那么市场的确存在令人难以做多的理由。

　　裴晓岩认为，“无论从内外经济环境，还是从大小非减持压力所带来的定价机制的转变来说，都在中长期内增加着市场的不确定性。”

　　全球经济的下滑也使上市公司盈利堪忧。由于全球经济陷入困境，以外向型经济为主导的中国经济正在承受考验。中国6月份贸易顺差为213.5亿美元，上半年顺差累计990.3亿美元，均较去年同期明显回落。不少机构预计，由于企业成本高企，贸易顺差回落，上市公司业绩增幅将出现明显下滑。

　　同时，国内经济仍承受着高油价的压力。虽然近期国际油价有所回落，但并不能肯定油价就此见顶。天相投顾认为，中期油价仍将震荡走高，只有全球需求明显下降，油价才会出现大幅回落。

　　此外，大小非解禁始终是投资者的一块心病。据统计，今年8月大小非解禁数量将达200多亿股，而7月份仅为22.98亿股。虽然解禁不等于抛售，但在实体经济和虚拟经济都缺乏资金的背景下，还是存在相当大的压力。

　　股市波诡云谲又波澜壮阔，风险重重又机会多多。面对这样一个市场，也许真应该以静制动，谋定而动。 (中国证券报 贺辉红)